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【媒体聚焦】天堂硅谷:20年坚持的“长期主义”——《融资中国》关于天堂硅谷的宣传报道
2020 11 20

【媒体聚焦】天堂硅谷:20年坚持的“长期主义”——《融资中国》关于天堂硅谷的宣传报道


从浙江出发,天堂硅谷正在向全国进军。

这家拥有20年投资历史的老牌投资机构累计资产管理规模近600亿,投资了170余家企业,其中已在主板和港股上市39家,另有近10家已被IPO受理或过会,项目退出率达43.17%,平均IRR达31.1%,业绩彪炳。

天堂硅谷为何能跨越20年的时间周期?他的成长基因到底是什么?

一方面得益于时间积淀下来的经验,另一方面或取决于内部开放、包容的体系且不断革新的机制。

从外部看天堂硅谷战略的升级:由投资准上市项目,到全阶段的覆盖;由标准决策流程,到风控和投决的平衡机制;由全海域的围捕项目,到深耕行业的精准打捞;由立足浙江,到布局全国......

再从内部看天堂硅谷文化的坚守:管理合伙人平均司龄近10年,其中有一位已经19年,让时间的经验得以留存和传递;内部独创的合伙人共创基金,让团队激励机制更加充分;推崇集体作战而非个人英雄主义的价值观,让更年轻的投资人们被委以重任。

这或许是天堂硅谷成功的关键因素:以组织化取代一言堂,独立决策取代强人管理。

在中国股权投资市场,拥有20年投资历史的机构并不多见,管理者经过迭代的更是凤毛麟角。

去年,从体系内耕耘7年的张晟升任总裁一职,他熟悉天堂硅谷的体系和文化,虽年轻但在内部战绩全A。他的上任,标志着这家老牌机构正在寻求新的变化。

张晟站到前台,力促天堂硅谷改革的深化和升级,并在激励体系、行业聚焦、全国化发展三个方向持续加码。

这条不断升级和革新之路,天堂硅谷能否复制或者持续?如今,站在20年的新起点,天堂硅谷要讲的故事还有很多。

正文:

 


20年底色和新血


“只做浙江最好的怎么行?我们要面向全国。”张晟站在会议室靠近荧幕的一端,面向整间会议室说。一直以来,天堂硅谷的集体会议都在这间内部最大的会议室进行,随着投资团队人数增长至百余人,偌大的会议室也挤得满满当当。

办公室的东面是一扇巨大的落地窗,向外望,水中有石阶步道,四四方方的院落最中央,是一口三足圆鼎,寓意为立鼎铭志。自古以来,水为财、源源不断之意。“鼎”则可引申为“显赫”“ 尊贵”“盛大”。

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这是天堂硅谷的野心,为投资人赚钱,在行业深耕立足。

不同于绝大多数投资机构,天堂硅谷是真正的职业经理人制。十万亿股权市场中超过万家机构,有20年历史、且管理层有过迭代的并不多见。

这不仅要求接棒者实力超群,还要有统一的文化。虽然年轻,但张晟资历不浅。他在体系内打拼多年,经过层层选拔和挑战,最终以极为优异的战绩胜出,成为新一任总裁。

同事评价张晟,“学霸才子,人很随和”。而到了办公时间,张晟又极为果断。上任后,他加速了全国化扩张的进程,同时力促行业聚焦。通过更年轻的血液,老牌机构正在创造更多变化。

变化和创新基于迭代,回溯历史,天堂硅谷的底色显露出来。

90年代末期,市场上流传着创业板即将设立的消息。这股创业投资的风潮由深圳一路向北刮,开始在全国各地开花。同一时间,全国各类专业风险投资机构及相关机构有400多家,资本总额为500多亿人民币,北京、上海、深圳等地率先成立了区域性风险投资行业组织。

浙江省也开始在风险投资行业进行大手笔的布局。2000年,浙江省政府牵头设立了天堂硅谷创业投资有限公司。当时,天堂硅谷由浙江省金融办联合了省内18家上市公司及分支机构携手设立,作为政府下属的国有投资平台。天堂硅谷设立的同一时间,浙江省内有风险投资公司23家,风险管理公司8家。

根据当年的一项数据统计,截止2001年底,浙江省的风险投资达到了22亿元,风险投资机构已为146个高新企业和项目注入了风险资本6.3亿元。

同期,以做好创业投资、支持实体企业为目标,以打造浙江的“硅谷”为愿景,天堂硅谷启动了进程。

市场看上去繁荣热闹,但事实上,彼时企业上市仍采取配额制,创投机构的投资没有退出渠道,行业更没有私募股权基金的业务形态。成立几个月后,天堂硅谷以自有资金投资了创业软件(现更名为:创业慧康300451),这家专注于医疗卫生领域的信息化服务与创新的企业在当时成立已经4年有余,还未有融资历史。

该项目直到2015年才登陆深交所,而距离天堂硅谷入股投资时,已经过去13年。长久陪跑,让天堂硅谷收获了接近50倍的高额回报,成为天堂硅谷历史上极具代表性的一个案例。

天堂硅谷早期的投资以浙江省内为主,投向的企业也主要是经营较为困难的高新技术企业。而从现在的成绩看,最初投资的一大批企业回报都很高,这也为天堂硅谷奠定了投高科技、长期投资的价值投资雏形。

时间走到2005年,在股东的支持下,天堂硅谷管理层在北京设立了硅谷天堂,并逐步完成了管理层对公司的收购,如今的天堂硅谷得以成形。截至目前,天堂硅谷拥有硅谷天堂(833044)、钱江水利(600283)、浙江东方(600120)、民丰特纸(600235)、正泰集团等在内的7名股东。

在体系不断完善的同时,天堂硅谷也并未放慢投资的脚步。近年来,每年都保持十几个项目的出手节奏,投资金额在12-13亿上下。

从20年历史沿革看,天堂硅谷在投资端也有显著的变化。最明显的是,早期的天堂硅谷主要投资方向为Pre-IPO类项目,这与当时的环境不无关系。

彼时,行业没有成熟的规则和打法,也没有退出渠道。这一时代背景下,同期成立的绝大多数投资机构都在摸着石头过河。没有细分赛道、更无阶段可言。天堂硅谷判断企业好坏主要的标准就是看项目是否符合资本市场的上市标准,或者能否被上市公司收购。

而如今,通过20年积累的经验,天堂硅谷已建立了完善的投资逻辑,除了细化行业赛道,将投资方向瞄准信息技术、智能制造、医疗健康和大消费四个方向外,投资阶段也开始尝试部分前移。

不断迭代的投资逻辑,为天堂硅谷创造了良好的投资回报。从2006年浦发银行托管的第一只公司制基金算起,天堂硅谷投资了170余个项目,其中39个成功上市,退出率达到43.17%,整体IRR回报率高达31.1%。20年经验的积累和优质的成绩单,是天堂硅谷的重要标签。

优质的战绩,从何而来?

“来自于20年时间所积累的经验。”张晟回答。“时间积淀是我们最大的优势。”

近年来,天堂硅谷不断地进行内部整理,通过复盘以往投资案例和业绩发现,那些为天堂硅谷带来超高回报的案例,投资期基本都在8年以上,例如创业慧康(300451)、长川科技(300604)、联创电子(002036)等。而这些案例的共性,都是时间积累带来的企业高成长。“时间让优质公司得以沉淀成长,越是优质的企业,时间在他们身上越有效。”

除了来自时间的积累,天堂硅谷的团队也极为稳定。6名管理合伙人加入公司时间平均都在10年上下。高留存率、稳定的团队,让宝贵的投资经验也得以完整的留存下来,并以此为标准传递给更年轻的投资人们。经验的火种,传承至今。这同样是时间传递的真理和最宝贵的收益。

不仅仅是经验的旋转循环,传递的力量在天堂硅谷的内部也不断得以提升,人,才是首要的。

如果不了解天堂硅谷的历史或张晟的经历,或许认为他是外面吸收的“新鲜血液”,前来唤醒这家老牌机构的新活力。而事实上,张晟已经在天堂硅谷体系内打拼多年。他曾历任硅谷天堂资产管理集团有限公司风险管理部副总经理、总经理、执行总经理、董事总经理。内部将他的晋升描述为控(风控)而优则投,投而优则管(管理),在投出数家优质企业后,他经过层层选拔和考核被升任为天堂硅谷的总裁。

天堂硅谷不崇尚个人英雄主义,这也是这家老牌机构多年来一直保持低调的原因。张晟上任后,推动了全国化进程和行业聚焦落地,但他并非是内部第一位改革发动者或管理创新者。

早在2006年,天堂硅谷就已经成立国内第一只规范运作的公司制私募股权基金,在全国率先创立资金全权委托管理模式,引入浦发银行作为外部资金监管方,保障投资人的资金安全。2011年不仅设立了产业整合并购基金,更开创了国内PE支持上市公司并购的先河。2014年,天堂硅谷成为全国首批50家在中基协备案的私募投资基金管理人之一。

而张晟的出任,勾画出天堂硅谷在管理方面最优秀的一面,敢于给年轻的投资人们更大的舞台,和通畅的晋升通道。这不但反应了公司的传承,也代表天堂硅谷文化中最重要的一面。从时间节点看,行业中一线机构都纷纷进入成年礼,但拥有几代领导者的机构寥寥无几。天堂硅谷的人才传承模式,或许是行业走向下一个20年的改革倡导者,也是试探者。

02

张晟到任后,在内部提出了一个问题:“我们首先为谁而服务?”

是为投资人、股东、还是基金本身?

不同的选择显然有不同的答案。如果为股东或基金本身服务,不断扩大规模,收取更多的管理费是路径。天堂硅谷的第一原则是“投资人第一”。

通过过往的投资业绩,天堂硅谷意识到,一时的策略或许会赢得个别案例的成功,但只有长期陪伴、给企业成长的时间,才能最终赢得未来。

毕竟,回到投资的本质,保证投资人的本金安全并带去可持续的回报才是第一位的。否则,就将被投资人所抛弃、被市场甩在身后。

5年前,中国LP的主力军仍以高净值人群为主,他们抓住了时代赋予的机会,积累了大量的个人财富,并开始尝试将资金投入到股权投资行业。这一阶段,能赚多少钱是个人LP的唯一标准。此后,伴随个人LP的离场,机构化的出资者通过更多维度、更专业的标准考量投资机构真正的质地。

2018年《资管新规》靴子落地,使得市场上的钱锐减,想要拿到资金拼的是硬实力。DPI取代IRR成为考核标准的背后,LP在乎的不止步于“基金赚了多少”而是“我能分得多少”。

越是市场低谷,越能证明一家机构的底色。张晟透露,天堂硅谷的规模稳定增长,目前,手上还有充足的子弹。这就保证了在市场冷清时,天堂硅谷能够有底气投资,并在别人慎重出手时,大胆重仓优质的项目。

不过,天堂硅谷并不刻意追求规模的增长,这同样基于投资理念“投资人第一”。

从募资看,天堂硅谷始终保持节奏和规模的稳定性。反观市场,一线机构正在不断抬高单只基金的募资上限,以应对更严峻的行业挑战。

张晟直言,在这一方面,天堂硅谷没有KPI。“我们不追求基金的规模,也没有主观上的募资压力,而是追求健康经营。”控制欲望,是风险控制的先决条件,也是实现基金长青的必备条件。

从结构看,天堂硅谷的LP大致分为两类,第一类是民营资本、母基金、上市公司等;第二类为政府引导基金。

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天堂硅谷董事长何向东

正是不同的意见,使得投资机构看到更新鲜的市场变化,思维更加开放,可以从多个思考方向中做出取舍。天堂硅谷的风格,就是考虑更多的信息、更多的选择,使用多种策略判定风险,目标不是禁止和排除异己,而是通过听取不同的意见作出相对最优的决策。

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“完善的风控体系是天堂硅谷引以为傲的资本。风险控制部直属于董事会管理,每个人都能发挥自己的主观能动性,按照制度流程行事。在天堂硅谷,一个项目是否可以投资,董事长说了不算,如果团队调研后投决会认为不行,完全可以否决。”


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