2021年即将结束。回望这一年，私募股权行业时而乘风破浪，时而逆水行舟。中国证券投资基金业协会（以下简称“基金业协会”）最新公布的数据显示，截至2021年11月末，存续私募基金121522只，存续基金规模19.73万亿元，再创历史新高。同时，11月末，存续私募基金管理人24542家，较上月减少27家，下降的主要原因是新增注销数量超过备案通过数量。

在业内人士看来，对于私募股权投资行业来说，从“募投管退”到二级市场的发展，今年是一个变化“大年”。“2021年，在国内经济复苏与资本市场环境变化的双重驱动之下，中国私募股权投资基金行业保持规模平稳增长，机遇与挑战并存。”盛世投资CEO、盛世聚鑫董事长兼总经理张洋在接受《金融时报》记者采访时表示，从“募投管退”过程来看，今年募资市场略有回暖，聚焦战略性新兴产业投资，S基金迎来良好发展时机。同时，也有越来越多的机构将ESG纳入投资决策当中。

行业回暖的同时，监管也更加严格。今年以来，监管层多次出手打击各类违法违规行为，提升行业规范发展水平。整体来看，我国包括创业投资在内的股权投资行业已经进入了结构调整、优化重组、优胜劣汰的高质量发展阶段。业内人士表示，应围绕“募得着、投得准、管得好、退得出”，引导私募股权和创投基金回归行业本源，坚持投小、投早、投科技，主动融入国家发展大局。

募资投资整体回暖

对于今年私募股权行业的整体回暖，政策层面的推动力不可忽视。年初以来，中央出台的多个重要文件都提到了在支持创新创业、支持专精特新中小企业发展中发挥创业投资的作用。同时，各级各类政府引导基金继续扩大规模，支撑了创投资金来源的扩大。今年6月22日召开的国务院常务会议提出，鼓励社会资本以市场化方式设立创业投资引导基金。

除了国家中小企业发展基金、国家新兴产业创投引导基金和国家科技成果转化引导基金三大类国家基金外，地方各级政府引导基金的新设和扩容势头依然强劲。而随着银保监会进一步放开保险资金在股权投资领域的限制，规模大、期限长、来源稳定的险资有望更加顺畅地进入创投领域。张洋表示，这将进一步增强市场活力，助力行业多元化资金来源体系的构建。

投中研究院发布的数据也印证了今年募资市场的回暖趋势。具体来看，2021年1月至11月，PE/VC新设基金数量为7358只，与2020年全年相比提升34.2%；PE/VC基金总规模达到6458亿美元，与2020年全年相比提升42.94%。

从投资端来看，投资市场触底反弹，大额案例数量大幅攀升，机构更看好优质项目，医疗、硬科技、碳中和、新消费等细分赛道投资火热。数据显示，2021年1至11月，PE/VC投资规模较2020年增加12.45%，不过投资数量反向走低。

 “私募股权行业聚焦战略性新兴产业投资，持续为实体经济高质量发展赋能。‘双碳’目标也催生了绿色技术、绿色产业相关投资机会，战略性新兴产业的发展将与绿色低碳深度融合。”张洋表示。

天堂硅谷总裁张晟接受《金融时报》记者采访时表示，在注册制大背景下，私募股权投资机构更注重在国家重点支持的行业中挑选拥有核心技术和长期创新发展动能的投资标的，新能源、信息技术、医疗健康等领域或产业链成为私募股权投资机构更为青睐的领域。据张晟介绍，今年，天堂硅谷有多家医疗健康、智能制造等领域的被投企业登陆资本市场，正向回报逐渐凸显。

另外，我国创投主体多元化趋势愈发明显。近年来，包括腾讯、阿里巴巴、小米等在内的上市公司踏入股权投资领域，投资版图持续扩张。喜茶、奈雪的茶等多家新消费企业也通过股权投资发掘新的业务增长点，企业风险投资（CVC）投资队伍不断壮大。中国投资协会副会长、创投委会长沈志群表示，在拓宽创投募资渠道的基础上，我国的创投行业有望形成包括政府引导基金、市场化母基金、CVC、天使投资人、并购投资基金以及国有、民营、外资创投基金等在内的完整的股权投资产业链。

投入产出良性循环正在形成

在前期繁荣发展过后，我国私募股权行业也迎来退出潮。随着北交所的创建和启动，今年创投退出渠道进一步拓宽。数据显示，今年截至11月，中国企业IPO数量已达到554家，全年IPO数量有望再攀高峰，其中，高瓴以参投32家IPO战绩夺魁。机构IPO退出总规模也同步达到8691亿元，较2020年小幅增长1.19%。与此同时，PE/VC渗透率增长至69.49%。其中，人工智能领域PE/VC渗透率高达100%，运输物流、医疗健康、IT及信息化等领域的渗透率均超过八成。

科创板和创业板施行注册制对拓宽退出渠道的作用进一步显现。数据显示，截至11月，今年共计436家中国企业在沪深两市IPO，较2020年增长10.66%，募资规模共计4465亿元，较2020年减少3.46%，这是继2017年全球市场IPO爆发后最活跃的一年，创近10年IPO数量新高。A股前10大IPO中，上交所科创板占据5席，多集中于制造业以及医疗健康行业。

沈志群表示，创投行业是一个“以退为进、量出而入”的行业，退出渠道的拓宽和畅通，极大地吸引了更多资金进入这个行业。创业投资既是资本市场的参与者，又是资本市场的受益者。一批创投机构从资本市场退出实现了良好的投资回报，创投行业投入产出良性循环的格局正在形成。

此外，今年以来，S基金在我国迎来良好发展时机，各地政府积极推进S基金交易平台落地，中国私募股权二级市场有望迎来新机。尚合资本管理合伙人乐德芳接受《金融时报》记者采访时表示，北京和上海开展股权投资和创业投资份额转让试点，成为解决中国股权一级市场流动性问题的一个标志性事件。

落地一年以来，北京股权交易中心已完成11单基金份额转让交易，交易规模超过10.39亿元。上海股权托管交易中心也挂出了多单基金份额转让项目。不过，乐德芳表示，我国私募股权二级市场从整体交易量上来说与欧美市场仍存在较大的差距。“虽然市场的参与者逐渐增多，但大多集中在单一交易方式上，如份额受让与转让，复杂交易非常少见。”乐德芳表示，复杂交易门槛较高，但未来将会是趋势，是真正能解决LP、GP流动性困境的方式。

监管趋严推动行业规范发展

在私募股权行业不断发展壮大以及其影响范围逐渐扩大的背景下，行业规范以及行业责任都显得愈发重要。今年1月，证监会发布了《关于加强私募投资基金监管的若干规定》，旨在进一步加强私募基金监管，严厉打击各类违法违规行为，严控私募基金增量风险，稳妥化解存量风险，提升行业规范发展水平，保护投资者及相关当事人合法权益。证监会2021年系统年中监管工作会议也提出，今年以来，私募基金、债券违约等重点领域风险化解处置成效持续巩固，下半年将继续稳妥有序化解私募基金、债券违约等重点领域风险。

今年8月，在基金业协会第三届会员代表大会上，证监会主席易会满表示，私募基金行业经过早期的探索，到股权分置改革后的迅速发展，再到近年来的逐步规范发展，取得了不小的成绩。不过行业仍然存在多而不精、大而不强等情况，亟须正本清源，加快优化行业结构。推动行业高质量发展，私募股权基金必须回归私募定位和支持创业创新的根本方向，支持“真私募”，打击“乱私募”，坚决出清“伪私募”。

在监管趋严的同时，责任投资也越来越被机构所重视。张洋表示，2021年，在ESG相关法规政策不断完善、行业信息披露和监管不断加强的背景之下，越来越多的国内机构开始关注ESG理念，并将ESG纳入投资决策全流程，共同推动行业长期可持续发展。

基金业协会发布的《中国私募股权投资基金行业发展报告（2021）》显示，受访管理人关注ESG的比例逐年上升，机构有望把握新能源、碳中和转型机遇，落实ESG责任投资理念，积极布局环境友好型和社会友好型绿色产业。同时，国内私募股权行业ESG投资已呈现出了快速发展态势。特别是自去年我国提出碳达峰、碳中和目标以来，保险资金、银行理财子公司等纷纷加强ESG投资体系的建设，成为资金端推动ESG投资快速发展的重要力量。

在私募股权投资行业发展的洪流中，行业洗牌也在加速。沈志群表示，我国包括创业投资在内的股权投资行业，已经进入了一个结构调整、优化重组、优胜劣汰的高质量发展阶段。完成这样一个“大洗牌”的历史任务，不能靠政府部门行政手段关停并转或“拉郎配”，也不能靠简单的大机构、头部机构并吞小机构。“母基金的功能不仅是增加行业管理的资产规模，也是通过对市场上众多基金，包括大型基金和‘小而专、小而精’基金进行精准选择、专业测评、优化投资，实现基金管理机构的结构调整，解决行业‘大而不强、多而不优’的问题。”

沈志群建议，要进一步确定政府引导基金的“市场化运作、企业化管理”原则，处理好政府资金与社会资本、国有资本和民营资本、本土资本和境外资本、机构资本和个人资本的关系，走出一条多元投资主体、多种资金来源、多样投资方式、多层退出渠道相结合的创投发展之路。

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