———访浙江天堂硅谷创业集团有限公司副总裁裘政 2008-04-10

　　证券时报记者胡学文
　　创业板首发管理办法征求意见稿的公布，引起了市场的极大关注。作为创业板主要参与主体，同时也是最大的受益方创投企业而言，创业板的推出会对其产生怎样的影响？对创业板相关管理办法以及后续细则有何建议？本报记者就此采访了浙江天堂硅谷创业集团有限公司副总裁裘政。

　　记者：创业板推出对创投企业有何具体影响？
　　裘政：创业板是创投企业实现价值投资退出的主要渠道之一，没有退出市场，创投企业就无法实现创投产业的资金链循环，创业投资就会被迫变成“产业投资”而失去了价值发现机能。
　　早在上世纪90年代后期，美国的纳斯达克，香港、新加坡的创业板市场以及欧洲多个国家新兴市场的兴起，制造出的无数“财富神话”，也让中国的创业板市场成为了热门话题。但在2000年时，曾经一度被提上日程的中国创业板市场搁浅，使得国内70%左右的创投企业无法生存而改行，剩下的30%创投企业平均亏损也达到了50%。

　　如今，创业板即将推出，风风火火的创投企业和创投资金再次扑满全国。在可喜的“欣欣向荣”之余，我们更希望看到的是借助创业板市场的诞生，能引导我们的创投企业成熟、理性、持续、健康的发展，真正为中国产业升级和中小企业发展作出贡献。
　　记者：作为创投机构，对创业板相关管理办法以及后续细则有何建议？
　　裘政：在整个“创业板生态圈”中，我认为有三个重要的组成部分：创业企业、中介服务和创业板市场。创业企业应该包括企业主体和创投机构；中介服务应该包括券商、会计师事务所、律师事务所、财务咨询机构；创业板市场应该包括监管机构、交易市场和广大投资者。创投机构往往是最先于其他中介服务机构发现企业价值并投资到创业企业中的，它对被投资的创业企业的利益诉求是扶持该企业壮大并能够在创业板上市后退出，与其他服务机构收取中介费的利益诉求完全不同。

　　虽然在新公布的《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》（征求意见稿），对创业板上市公司主营业务、法人治理结构、财务业绩要求、严格的信息披露以及长期的保荐人负责制度等方面都作了明细的要求和阐述。但是，在创业板的健康发展和风险控制意义上，却忽视了创投机构的价值和定位这一个非常重要的因素。
　　创业板市场健康发展的核心是上市公司的价值和质量。专业、合格的创投机构对创业企业的投资，就相当于证券二级市场上的专家机构理财。它会在茫茫市场中，发现有价值的企业和有潜质的企业家团队，经过创投资本和增值服务后，使企业走向创业板市场。

　　因此，我们建议：一是有关主管部门应尽快对现存过热的创投机构建立有效的评级和评价体系；二是在拟上市的企业股东结构中应该有创投机构的股权比例要求；三是在上市审核委员中，应该包括一定比例的创投机构专家作为委员。
　　记者：对我国创业投资领域目前的发展现状，您有何看法和建议？
　　裘政：党的十七大明确了中国的创新型经济发展战略，从“中国制造”向“中国创造”迈进。创新成了社会发展的主流话题。各地省、市和地区政府和金融机构都在积极设立风险投资引导基金，海外创投也大举渗入，民间资本更是风起云涌，新的创投公司如雨后春笋般出现，共同汇成了多层次、多形式、多体制的创投大军直扑创业板市场。
　　仔细分析，我们应该更冷静地看待这种现象。创业企业发展到一定阶段后，需要到创业板融集再发展资金，原本是创业企业的有因果关系，但由于资本市场的财富效应和国外创业板“爆米花机”的财富神话，使得我国创业板在推出之前，就出现了大量的创投泡沫。

　　其实，创业投资远比证券二级市场的股票投资复杂得多，风险也大得多，变现能力也差得多。创投包括了5个环节：项目筛选审核、投资策略、增值服务、上市辅导和资本退出。专业的创投机构不仅需要有完善的组织架构和有效的管理制度体系，更重要的是要有健康的投资理念和企业文化为核心。

　　只有健康、理性的创投资金才能为创业板选择、培养和输送健康、有价值和可持续发展的创业企业。我们的观点是政府应该将创业投资引导基金委托给专业的创投机构管理，通过扶持这些专业创投机构，引导更多的民间资金投向符合国家产业发展方向的高科技、高成长的创新型中小企业，真正实现我国的产业结构调整和战略转型。

　　记者：从国外创业板的发展历程来看，有成功也有失败，您对中国创业板市场发展有何建议？
　　裘政：创业板，顾名思义，应该是为创业阶段企业设立的融资平台，也就是让更多的种子期或起步期阶段的潜质企业获得发展的资金。

　　无论是什么市场，要实现合理的价值发现功能，首先要不断建立严谨和完善的法律体系，来提高上市企业、中介服务机构和证券二级市场的社会诚信，提高它们的道德成本和信用成本。另外，要在市场诚信的基础上，让创业板的市场快速发展到足够大的容量，企业的发展好坏让市场来判断和抉择，允许创业板有“仙股”存在，无需退市，让市场来重整和洗涤那些暂时发展不佳或将被淘汰的企业。

　　记者：能否谈谈创业板推出对我国中小企业，乃至中国经济的影响和意义？
　　裘政：主板市场经过了18年的发展，已经基本解决了国有企业的股份制改制问题，使我国的经济体制和国力发生了重大改变。中国的经济发展已在世界经济发展中起到了举足轻重的地位。
　　分析我国的经济和企业结构，其中80％以上都是中小型民营企业，而产值却是倒挂的。如果能有效地解决中小民营企业的融资和发展问题，中国的整体经济国力将再次发生巨变。
　　创业板的机制就是引导民间资金能合理、有效地投资到民营中小企业的发展上。正确引导投资，不仅能有效地实现社会资源的最佳配置，推动民族产业的发展，创造真正的社会价值，而且可以减少社会资金流动性过剩问题，对中国经济长远可持续发展意义重大。