中国资本市场正在回暖，但不同赛道、不同投资阶段的机会并不同步。一部分热门赛道持续吸引资本关注，仍有一些领域仍处于调整期；IPO市场重新活跃，企业能否将上市转化为投资人可获得的现金回报，也成为讨论焦点。

9月28日，天堂硅谷总裁张晟受邀出席在新加坡举行的2026 SuperReturn Asia论坛，并参与「中国：选择性机会正在显现（China: Signalling Selective Opportunity）」圆桌讨论。围绕中国私人市场的变化、港股IPO与退出前景，张晟结合天堂硅谷的投资实践，分享了对投资周期、行业机会和回报实现的思考。

01 | 市场回暖，但投资要看得更远

今年境内及香港市场的IPO数量和体量，较过去一两年有所提升。对已进入退出阶段的项目而言，市场活跃为实现退出和向投资人分配资金创造了条件。

但创业投资不能只看当下的市场温度。“我们真正要看的是六到八年后的未来。”张晟表示，短期经济环境会影响市场情绪，却不能代替对企业长期竞争力的判断。面对部分热门领域的高估值，以及未来可能出现的解禁卖盘，投资与退出都需要把握节奏。

02 | AI之外，在行业调整中寻找价值

AI是重要的投资方向，天堂硅谷也持续关注相关基础设施机会。但张晟认为，值得长期研究的产业变化远不止于此。

他以天堂硅谷2024年初投资的思格新能（06656.HK）为例：彼时市场对储能行业的产能过剩普遍抱有担忧，行业调整也让投资人重新审视企业的产品能力和长期价值。在张晟看来，真正优秀的企业不仅要创造商业回报，更要为社会创造超越自身盈利的价值。

同样的视角也适用于今天。张晟指出，新能源、医疗等领域面临各自的周期压力，但行业承压并不意味着优质企业失去成长空间。关键仍是辨别企业能否在竞争中建立持续的优势。

03  | 发现机会，也要兑现回报

退出是本场讨论的另一条主线。张晟分享，天堂硅谷成立26年来累计投资了230多家企业，其中已有55家完成IPO。上市项目为基金的DPI作出了主要贡献，也说明基金最终的回报往往由少数最优秀的项目决定。

他认为，股权转让等方式可以为项目提供更多退出选择，但IPO仍是中国创投基金实现回报最重要的途径。与此同时，上市本身只是退出过程中的一个节点：企业基本面、市场估值、限售期后的流动性，都会影响回报能否最终兑现。

对于存量项目，张晟强调，投资人需要实事求是地判断退出价格和交易机会：该退的项目及时推动资金回收；不及预期的项目，也要正视市场给出的价格，不能一味延长持有期限等待不切实际的估值兑现。

讨论临近结束，张晟再次谈到对中国市场机会的判断：不必过于纠结眼前的估值，市场总有周期。只要判断足够准确，机会始终存在。