2026年4月16日，香港联合交易所的锣声响起，思格新能（6656.HK）正式登陆主板挂牌上市。

这是天堂硅谷收获的第55家上市公司，也是我们押注新能源赛道，深耕价值投资道路上又一座鲜明的里程碑。天堂硅谷于2024年初以40亿估值投资了思格，我们也非常欣喜地看到在两年后的今天，思格不仅快速地登陆了资本市场，更在上市首日开盘即突破了1400亿港元市值。

这一刻，距离这家企业成立，仅仅过去了四年。而这四年里，思格新能源写下了中国新能源产业史上，最令人惊叹的增长神话之一：

2022年创立，2023年首年营收0.58亿元，2025年，这个数字飙升至90亿元——两年，超过150倍的增长；毛利率从31.3%跃升至50.1%，经调整净利润达32.35亿元，盈利能力领跑全行业。根据弗若斯特沙利文报告，全球可堆叠分布式光储一体机市场，思格以28.6%的份额登顶。

这份增长奇迹的背后，作为早期投资方，我们最常被问到一个问题：在那个储能行业整体低迷的时刻，天堂硅谷凭什么敢以40亿估值坚定出手了思格这样一家始于微末的初创企业？

以下，便是这个关于认知、勇气与价值的故事。

01 逆共识的抉择：在行业冬天，播种春天

2023年至2024年初，海外户储市场正经历一场至暗时刻。

俄乌冲突催生的需求泡沫骤然破裂，全行业从2022年的繁花似锦，一头栽进惨烈的去库存寒冬——欧洲等核心市场出货量断崖式下滑，全行业营收利润腰斩，阴霾一直持续到2024年下半年，多家当年的户储明星企业陷入困境，主营海外储能的上市公司股价也纷纷出现“脚踝斩”。

在那个时间点，押注一家成立仅一年、尚未有产品批量落地的储能新秀，在多数人看来几乎是一场逆共识的豪赌。

但我们之所以敢于果断出手，背后是我们多年来深耕新能源赛道所沉淀的两重底气。

 第一重底气，是认知。

我们始终坚信，人类生产生活对低廉、稳定、清洁电力的需求，是一条不可逆的、长期加速向上的曲线。当市场沉浸在恐慌中，我们看到的恰恰是泡沫出清后，真正有产品力的企业将迎来的黄金窗口。

 第二重底气，是深度研究带来的识别能力。

天堂硅谷于十多年前便开始系统性布局新能源全产业链，这种长期的产业浸润，让我们有能力在泥沙俱下的市场里，识别出真正具备“行业明星”潜质的团队。

通过对思格的全方位深度调研，我们清晰地看到了这支团队的价值所在：思格的技术路线与产品定义能力被友商形容为“断代式的领先”，而供应商们对这支团队的供应链管理能力与商业信誉，同样给出了极高评价。

2023年6月，思格在慕尼黑展会首发就引起了众多同行关注学习甚至模仿，更加深了我们的判断：这支团队大概率能在接下来的行业洗牌中杀出重围，成为全球储能赛道的领跑者。

我们当初的所有判断，都在思格接下来的发展里得到了最完美的印证。

2024年，全行业出货量整体下滑超过30%，哀鸿遍野。然而就在这样的逆风局里，思格逆势在澳大利亚、爱尔兰、南非等众多国家的户储市场成功登顶，把众多先行者甩在了身后。这不是靠运气，而是产品力、渠道力、品牌力全面拉开的代际差距。

我们深知，行业火热时竞争格局的判断难度陡增、估值普遍高企、尽调难度加大，而阶段性的下行周期，恰恰是价值投资的最佳播种窗口。思格的投资案例，正是对这一理念最生动的注脚。

02 从华为到思格：一场为理想的创业

思格最核心的创业基石，是创始人许映童。许映童的名字，在光伏圈外或许陌生，但在产业内部，这是一个让人肃然起敬的存在。

23年华为生涯，从无线研发起步，到亲手开创华为智能光伏业务，带领团队从零做到全球第一，之后再就任华为昇腾计算业务总裁。半生时光，他几乎完整见证了中国能源产业从跟随到领跑的全过程，也攒下了通信、能源、人工智能计算三大领域的技术沉淀、产业认知，以及全球化市场的操盘经验。

在业内，许映童本人独到的技术眼光与“死磕”的狼性精神，在业界享有极高认可度。即便今日的竞争对手，也始终对他给予相当正面的评价。

谈及创业缘起，许映童认为，此前的事业发展已至顶端，而新能源领域正孕育着更大的挑战与机遇。他深信，未来经济发展的根本是能源利用方式的转变。创办思格的初衷，正是要将人工智能与新能源深度融合。

“能源系统追求确定性，AI擅长解决复杂概率问题，二者结合恰好能破解光伏、储能、风电协同调度的超高复杂度难题。”许映童如是说。

但这远非一个人的战斗。思格的核心团队堪称一支完整的“作战班底”：核心高管均深耕光伏储能领域10年以上，自带强研发、强执行、强全球化的铁军基因，在行业里早已功成名就，却都选择放下大厂的高薪与安稳，加入这场创业。

思格首席运营官龚建勇曾提起和许映童的一次交谈。那天，许映童跟他讲起了西北沙漠里的光伏电站：茫茫戈壁滩上，一排排光伏板挡住了风沙，冲洗光伏板的水滋养了荒漠，长出的青草引来羊群，羊群吃草又避免了植被遮挡光伏板，一套绿色的循环，让寸草不生的荒漠，慢慢有了生机。

“我听完就觉得，这是真正造福人类、改造世界的事，因此选择加入思格。”龚建勇后来说，“我孩子都长大了，也不在意赚多少钱，就想在退休前，跟着许总，做一件对人类长远福祉有意义的事。”

就是这样一群人，带着半生的行业积累与超越商业利益的情怀与共识，一头扎进了储能这片热土。

03 赛道机遇：在红海中看见蓝海

既然已经把光伏逆变器做到了全球第一，许映童为什么还要在知天命的年纪，选择重新开始？

答案就藏在他对全球户用储能市场的敏锐洞察里。

全球户用储能市场最先在欧洲、美国、澳大利亚、日本这些能源价格高企的地区生根发芽。时至今日，欧洲依然是全球最大的户用储能市场，仅以德国为代表的德语区，就占据了欧洲市场的半壁江山。

但即便是经过了十余年的发展，全球户储市场的渗透率依然处于低位，市场需求仍处在高速增长的通道里，未来十年，行业依然有数倍级的增长空间，是新能源赛道里，为数不多的高景气、高确定性的黄金赛道。

高速增长的背后，却是行业日益凸显的底层矛盾。

随着储能市场的热度持续攀升，大批企业扎堆涌入赛道，行业竞争日趋白热化。但绝大多数玩家沿用传统分体式产品路线，在价格战中贴身肉搏，行业整体毛利持续走低。

在思格团队看来，行业的核心困局并非简单的产能过剩，而是供给与需求的严重错配。欧洲、澳洲这些核心市场的终端用户，最在意的并非价格，而是产品的品质、安全与使用体验，对优质的非本土品牌接受度高。但行业里绝大多数的资源，都集中在了“降本扩产能”的同质化竞争里，用户的核心痛点——诸如分体式产品系统割裂、安装运维成本高、兼容性差、安全与稳定性不足——始终没有被真正解决。

看清了这一点，思格从成立的第一天起，就锚定了“一体化、模块化、全集成光储一体机”的差异化赛道，要用AI+产品创新，直击行业的核心痛点。而这个选择，也让它精准命中了储能行业从“野蛮生长”向“高质量发展”转型的洗牌节点，在红海里，开辟出了一条全新的价值蓝海。

04 构筑护城河：逆势狂飙的底气

思格入局的时间点，恰好踩中了行业周期最微妙的窗口——当全行业还在消化上一轮周期的库存包袱时，思格轻装上阵，直面市场最真实的需求。

如果说宏观环境与行业周期是天时地利，那么真正撑起思格极速成长的，是这支团队依靠其内在的“人和”之力，构建成的核心护城河：

 颠覆性产品创新：行业首创“五合一”模块化光储充一体机，打破行业分体式产品的固有形态；是全球率先在户储产品中应用280ah大电芯的厂商，成本降低20%-30%，循环次数最高可比行业高30%。

 极致化用户体验：产品安装时长从行业平均4小时压缩至15分钟，实现业内最快5毫秒并离网切换，搭载集成GPT-4的全平台智能能源App，搭配五层系统安全防护，直击行业核心痛点，赢得了终端用户与渠道商的双重认可。

 全栈自研技术壁垒：核心软硬件全自主研发，实现全链条技术可控，累计申请数百项核心专利，全栈自研带来的系统协同优势，让产品效率、安全性能、适配性均远超行业平均水平。

 全球化渠道布局：成立2年完成全球85个国家和地区的渠道覆盖，与172家核心分销商深度绑定，搭建起完善的海外本地化售后体系，形成了新入局者短期内难以突破的出海壁垒。

2022年，当思格决定全力押注一体机时，全球储能市场对此的需求占比不到30%；待其产品上市，市场95%以上的需求转向了光储一体产品。凭借对行业趋势的提前预判，思格一举抢占了行业发展的先机。

站在上市的新起点，思格的成长远未止步。南通智能工厂投产为全球交付提供充足产能保障，未来思格将以户用储能为基本盘，持续向工商业储能、地面电站、充电桩、虚拟电厂等场景延伸，逐步成型的第二增长曲线，将彻底打开长期成长空间。

05 投资于价值：与时代的开创者共进

思格过去四年的指数级成长，是对“创造价值者赢得市场”这一真理的最佳印证。而陪伴其成长，亦是天堂硅谷一以贯之的投资哲学的必然结果：

思格的上市是一个里程碑，更是一个新起点。

天堂硅谷将继续坚守价值投资的本源，深耕产业，寻找并助力下一个“思格”，与那些矢志改变世界的时代开创者们，并肩前行。